【宏观经济】盛松成：人民币需要向美元靠拢而不是与美元脱钩

来源｜冯网财经独家

嘉宾｜上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授、同策学术委员会主任盛松成

2020年，COVID-19大流行席卷全球，世界经济陷入停滞。 这是一场前所未有的全球危机。 全球经济面临需求和供给的双重冲击，任何经济体都无法独善其身。 在这个变革的关键时刻，凤凰网财经携手上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院，以“全球经济与政策选择”为主题，邀请政界嘉宾、商界、学术界和企业界通过在线方式分析全球经济面临的挑战。 机遇与挑战。

5月9日，上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授盛松成在凤凰网“超级金融周”节目中表示，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，美联储采取措施维护美国“重灾区”的经济稳定。 资产负债表的激进扩张从3月初的4.2万亿美元扩大到目前的近6.6万亿美元，增幅超过50%。 物价方面，今年3月美国CPI为1.5%，较2月大幅回落0.8个百分点。 核心CPI为2.1%，比2月份回落0.3个百分点； 汇率方面，美元指数自3月中旬以来持续走强，直到3月底才出现回调。

为什么会出现上述现象？ 盛松成解释说，这主要与疫情冲击下全球美元流动性稀缺有关。 “由于对美元的迫切需求泰达币与美元脱钩，国际金融市场一度恐慌性抛售美债、黄金等资产；3月上中旬，金价大幅下跌，而买入美债的收益率大幅上升并且波动很大。” 盛松成表示，“如果这种现象持续下去，将导致美债价格下跌，从而推高市场利率泰达币与美元脱钩，削弱美联储宽松货币政策的效果。”

此外，盛松成还表示，在很长一段时间内，美元仍将是主要国际货币，人民币需要向美元靠拢，而不是与美元脱钩。 他指出，一是继续推进人民币汇率形成机制改革； 在人民币汇率由市场决定的前提下，要保持人民币汇率基本稳定，防止市场投机过度干扰。 二是坚持推进资本项目有序开放。 人民币国际化与资本项目开放是相互关联的。 在推进资本项目开放的同时，也要兼顾风险防范。 三要充分利用“一带一路”机遇，推动人民币跨境使用。

以下为盛松成讲话实录：

大家好，我演讲的题目是《疫情过后国际货币体系可能更加美元化》。 我主要谈四个方面：第一，美联储大举扩张资产负债表并没有引发美元贬值。 第二，美联储在疫情冲击期间向全球提供了流动性。 第三，国际货币体系可能更加美元化。 第四，我国应如何应对。

先说第一个方面。 美联储激进的资产负债表扩张并未引发美元贬值。 新冠肺炎疫情在全球蔓延，美国成为重灾区； 为了维持美国经济的稳定，美联储实施了激进的资产负债表扩张，从3月初的4.2万亿美元扩大到目前的近6.6万亿美元，扩张幅度超过50%% . 3月初，美联储的资产负债表只有4.2万亿美元，而现在已经达到6.6万亿美元。 但另一方面，美国国内通胀不是很高，外币也没有贬值多少。 物价方面，今年3月份，美国CPI为1.5%，较2月份大幅回落0.8个百分点；美国核心CPI为2.1%，较2月份回落0.3个百分点。

汇率方面，自3月中旬以来，美元指数持续走强，直到3月底才出现回调。 那么为什么会出现上述现象呢？ 这主要与疫情冲击下全球美元流动性稀缺有关。 由于对美元的迫切需求，国际金融市场一度恐慌性抛售美债、黄金等资产； 3月上中旬，金价大幅下跌，而买入美债的收益率大幅上升，波动较大。 如果这种现象持续下去，将导致美国债券价格下跌，从而推高市场利率，削弱美联储宽松货币政策的效果。

第二，美联储在疫情冲击期间向全球提供了流动性。 当全球流动性短缺时，美联储与其他央行之间的流动性互换往往会大幅增加。 3月中下旬以来，美联储与各国央行安排的货币互换已成为美联储流动性安排的重要组成部分。 3月16日，美联储与外国央行货币当局的货币互换规模仅为450亿美元，一周后，即3月23日，规模大幅攀升至2061亿美元。 截至4月20日，美联储与国外央行流动性互换规模达4091亿美元，占同期美联储流动性支付工具总量的78.2%。 目前，美联储与外国央行流动性互换规模已达4097亿美元。

与此同时，美联储还设立了新的政策工具FIMA，也可称为FIMA回购便利，由美联储于3月31日公布，旨在为外国央行和国际市场提供回购便利。货币当局。 这个工具主要有四个方面。

首先，各国央行和国际货币当局可以以美国国债为抵押，向美联储借入美元。 便于购买其美元流动性缺口。

其次，美联储的FIMA回购完全基于外国央行和国际货币当局的自愿行动。 也就是说，外国央行和国际货币当局可以用美债做抵押向美联储借钱，也可以不借。 完全是自愿的，所以不存在前段时间市场上流传的所谓美联储决定冻结外国央行持有的美国国债的说法。

第三，外国央行可以在一天之内赎回美国债券。 也就是说，用这个工具箱向美联储借钱的最短期限是一天，24小时，今天借了明天还； 当然，您也可以根据需要自愿延长。 那么现在美联储做出的安排是最多可以延长6个月，所以这个工具在6个月之后是否还存在，要根据美国的实际情况和全球的流动性情况来调整，这是另一回事。 .

第四，融资利率。 这笔贷款的利率是如何确定的？ 借款利率为美元超额准备金率加25个BP。 众所周知，美元的超额准备金利率是0.1%，很低，加上25个BP，为什么要这样安排呢？ 就是为了防止各国央行套利，因为如果它的利率很低，低于超额存款准备金利率，那么各国央行就可以向美联储借钱，然后借钱之后，以超额准备金的形式，放到美联储去吧，这不是套利吗？ 然后超额准备金利率加25个BP，不能套利。 同时，只有在美元资本市场利率超过正常水平时，外国央行才会使用FIMA回购便利获取美元。 然而，过去一个月，美联储资产负债表中的FIMA回购便利余额仅增加了100万美元。 这 100 万美元是美联储资产负债表中相对较小的一部分。 不是很紧张。 除了香港金融管理局宣布将于5月6日起以适当方式使用FIMA回购便利外，其他国家的央行很少使用该便利。

第三，国际货币体系可能更加美元化。 美联储近期实施的一系列政策措施旨在防止美国经济陷入长期衰退，维护金融稳定。 这就是美国从大萧条、1929-1933年资本主义经济大危机、2008年国际金融危机中吸取的经验和教训。 同时，美联储实际上在一定程度上、在一定条件下、在一定限度内承担了全球央行的职能，因为它向世界提供了美元流动性。 所以从某种意义上说，FIMA回购便利的建立是国际货币体系的一个创新。 同时，FIMA进一步提高了美国国债的信用度，因为美国国债现在除了美国国债之外，还有美联储的背书。 同时，FIMA这一工具也有助于维护国际市场对美元的信心，某种意义上缓解了新时代的“特里芬困境”，这意味着美国一方面一方面需要向世界提供流动性，另一方面也需要维护美元汇率的稳定。 那么 FIMA 工具有助于解决这个问题。

最后一部分，我国应该如何应对？ 相当长一段时间，美元仍是主要国际货币，人民币需要的是向美元靠拢，而不是脱钩。 一是继续推进人民币汇率形成机制改革； 在人民币汇率由市场决定的前提下，要保持人民币汇率基本稳定，防止市场投机过度干扰。 二是坚持推进资本项目有序开放。 人民币国际化与资本项目开放是相互关联的。 在推进资本项目开放的同时，也要兼顾风险防范。 三要充分利用“一带一路”机遇，推动人民币跨境使用。

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